[摘要]得益于财报利好，京东周一股价大涨12.44%，当天盘中创下44.12美元的52周新高。
新闻资讯《潜望》 方砚
京东再次交出了一份不错的成绩单。
根据3月2日晚间京东发布的财报，2019年第四季度，京东收入1707亿元，同比增长26.6%，超出市场预期的1669.58亿元；净利润人民币36亿元，相比之下，上年同期净亏损人民币48亿元，扭亏为盈。
非美国通用会计准则下，四季度净利润人民币8.107亿元，相比上年同期7.499亿元，同比增长8.11%。
得益于财报利好，京东周一股价大涨12.44%，当天盘中创下44.12美元的52周新高。
值得一提的是，四季度也是京东2019年最为重要的战略性产品京喜上线的首个完整季度。这一成绩对京东无疑是个好兆头。
新闻资讯《潜望》认为，助推本季度财报的利好具体包括以下两个方面：
1、包括物流在内的净服务收入在总营收的占比再创历史新高，达到了12.3%。而达成这一成绩的主要功臣，则是今年京东物流施行的开放战略。财报显示，外部收入已占物流集团总体收入近40%。与此同时，物流等因素的影响下，四季度京东履约费用率为6.4%，低于去年同期的6.6%和三季度的6.5%。这进一步体现了京东运营效率的提升。
2、得益于三季度末京喜平台上线等下沉市场战略的施行，截至2019年12月31日，京东集团过去12个月的活跃购买用户数环比三季度同期新增2760万，创下近8个季度以来最大增幅；而京东超过70%的新用户来自低线市场，成为京东加速增长的主要动力之一。
此外，京东还在财报中宣布，2019年GMV首次突破2万亿大关，为20854万亿元，同比增长24.36%。
净服务收入占比达12.3%，物流外单仍是最大功臣
本季度净服务收入达210亿元人民币，同比增长43.6%，与上季度47%的同比增长基本持平；另一方面，其占整体净收入的比重也进一步提升到了12.3%，去年同期为10.83%。
与此同时，这也是京东自2018年三季度首次净服务收入占比迈入10%大关后，连续第六个季度保持该占比，并创下历史新高。
进一步考虑2019年京东全年的营收情况。2019年全年京东营收为人民币5769亿元，同比增长24.9%；净服务营收人民币662亿元，同比增长44.1%。
可见，净服务营收的全年增速几乎与四季度增速持平。这表明整个2019年，京东该项营收均保持较快增长。
物流业务的优秀表现是最大功臣。在2019年全年，净服务收入的两大构成：平台及广告收入、物流及其他服务收入，两块业务增速分别为27.28%与89.63%。物流相关业务增速已远远跑赢总收入增速与净服务收入增速。
结合此前发布的财报显示，2019年上半年物流业务增速超过90%，可推测下半年物流业务收入增速与上半年基本持平，且仍维持高速。
但需要注意的是，物流相关业务的增速，也相对去年的野蛮发展期有一定放缓。2018全年，物流及其他服务收入同比大幅增长142%，进入2019年后，这一增速数字便跌入90%上下的范围。
维持这一增速已经颇为不易。在物流业务度过野蛮发展期后，京东不断扩大物流业务的外延，以求维持增长。从今年上半年开始，京东开始在物流上施行开放策略，积极扩展第三方业务。
这一战略在上季度效果得以显现。京东方面表示，截至2019年底，京东物流外部收入占总收入比重已经超过40%。
可以预见，随着第三方开放战略的持续施行，物流将在未来一段时间内继续成为集团增长引擎。
另一方面，物流所带来的裨益正逐步显现。四季度，京东履约费用率从去年同期的6.6%下降至6.4%；同时，6.4%还低于三季度的京东履约费用率6.5%。可见，四季度京东履约费用率已经无论从同比还是环比上都呈下滑趋势。
“履约费用(Fulfillment expenses)”指的是从用户下单到商品配送再到售后服务全流程费用，即为完成整个销售动作所需要的全部费用，其中物流相关费用占大部分。
该指标的下滑，意味着京东效率的提升。
除此之外，京东当前的主要营收来源仍然是净商品销售收入，为1497.12亿元，在总营收的占比为87.7%，与上季度的88.13%相比，有所下降。
与此同时，该收入同比增长 24.52%，表明京东的主营零售业务仍在保持一定增长。
京喜助推下，年度活跃用户环比增2760万，创史上最高
截至2019年12月31日，京东过去12个月的活跃购买用户数为3.62亿，环比三季度同期新增2760万。在三季度，单季度内环比增长1300万已经创下了近7个季度以来最大增幅；本季度再次将数字扩大到2760万，增幅明显。
在2018年三季度京东年度活跃为3.052亿，低于第二季度的3.138亿，引发外界对京东活跃用户的担忧；到2018年四季度，年度活跃用户重新录得增长。自此，京东用户不断加速增长，并在本季度录得其史上年度活跃用户的最高值。
细究其因，低线下沉市场成为加速增长的重要引擎。与三季度一样，四季度，京东超过70%的新用户来自低线下沉市场。
京东三季度末上线的社交电商平台“京喜”功不可没。
据悉，消费者目前可以通过独立的京喜App、京喜小程序、微信一级入口等多种渠道接入京喜；“11.11京东全球好物节”期间，京喜约75%的新用户来自低线城市。
在本次财报发布后的电话会议上，京东零售集团CEO徐雷还进一步披露，通过几个月的发展，在疫情爆发前、春节前的时候京喜平台日均单量已经破了100万。
全年盈利状况向好，但四季度营销费用环比大幅上升
四季度，京东集团在美国通用会计准则下（GAAP）与非美国通用会计准则下（Non-GAAP）归属于普通股股东的净利润均实现盈利。
事实上，2019年全年，京东的盈利情况均较为良好。财报显示，2019全年京东净利润为人民币122亿元，相比之下上年同期净亏损为人民币25亿元，扭亏为盈。不按照美国通用会计准则，2019年净利润为人民币107亿元，较上年同期的净利润人民币35亿元同比增长211%。
而全年盈利情况的改善，进一步带来了现金流的显著改善。
截至2019年12月31日，京东过去12个月的自由现金流增长至195亿元人民币，环比三季度的156亿元有一定提升。对比去年同期，自由现金流为-78.57亿元，可见京东在2019年全年现金流的改善十分显著。
不过，仅考虑四季度的盈利情况，相对前三季度，较为逊色。着重考虑可反映京东实际经营状况下的Non-GAAP指标。
四季度，京东非美国通用会计准则下（Non-GAAP）归属于普通股股东的净利润为8.11亿元人民币，同比增长8.1%。
从图中可见，自今年一季度开始，京东经营利润与净利润双双大幅提升，并持续维持高水平。但四季度，无论是经营利润还是净利润，均出现了环比下滑情况。经营利润率与净利润率也出现了明显下滑。
之所以出现这一情况，源于四季度营销费用的环比大幅增长。根据财报，四季度，京东市场营销费用高达82.25亿元，相比上季度的44.47亿元，环比上升84.96%；上年同期市场营销费用为63.53亿元，同比上升29.47%。
考虑到四季度有双十一活动且上线了京喜平台，可见京东确实对其投入了大量资金进行营销。
