[摘要]王宇博士表示，新一轮产业技术革命正在酝酿着新的突破，比如页岩革命、人工智能和生物制药等。一旦这些领域出现突破，就会形成新的生产方式、商业模式和增长动力，从而推动世界经济进入危机后的新一轮增长周期。
新闻资讯讯 最近全球经济形势快速变化，国际金融市场剧烈动荡，各国宏观政策频繁调整。如何看待当下和未来一段时间全球经济趋势与国际金融市场？8月27日，腾讯ConTech论坛·新经济在北京召开，中国人民银行研究局王宇博士与大家分享了六点看法。王宇表示，此次为个人学术观点，与供职单位无关。
1、世界经济面临下行风险
今年以来IMF连续下调了2019年世界经济增长率预期值至3.2%。主要原因：一些国家长期实施不可持续的宏观政策，非常规政策常态化不仅造成经济隐患，而且造成风险积累；一些国家的经济不平等和市场不公平的情况有所加剧；保护主义抬头、贸易摩擦升级以及由此带来的不确定因素增加。
2、全球货币政策分化
危机中各国货币政策快速趋同，危机后全球货币政策开始分化。主要发达国家：美联储和英格兰银行持续加息实行货币紧缩；欧央行和日本央行不断降息实行货币扩张，并推出“量化宽松”+“负利率”政策。发展中国家：一些发展中国家相继进入降息通道，实行货币扩张；一些发展中国家继续加息，保持货币紧缩。全球货币政策分化带来了日益严重的“溢出效应”和“回溢效应”，增加了各国经济的不稳定性。
3、美联储还在加息通道上
7月底美联储宣布降息至2%-2.25%。鲍威尔表示，降息原因是全球经济放缓、贸易政策的不确定性、通胀率低于其2%目标值。从已公布的数据看，此次美联储降息理由是不充分的。今年上半年美国失业率3.7%，为近50年最好；经济增长率2.5%，为近10年最快；二季度消费强劲。从政策工具和目标看，此次美联储降息操作不具有连续性。利率政策是美联储的主要政策工具，物价稳定和充分就业是主要政策目标。如果美国出现通胀，美联储可以继续加息；如果美国出现衰退，目前2%-2.25%的利率水平会使美联储失去操作空间。为此，美联储此次降息属于防御性降息，条件具备时，美联储还会继续加息至合适水平，为未来的货币政策操作释放空间。
4、美元指数继续维持升值态势
美元指数是美元对欧元、英镑和日元等一揽子货币的比价。自2012年起美元指数进入新一轮升值周期，主要原因是危机后美国复苏情况相对较好、美联储加息步伐相对较快，造成资本流动方向发生逆转，大量资本回流美国金融市场，推高美元指数。今年年内美元指数将继续维持上升态势。结束此轮美元升值周期的拐点在欧洲和日本经济复苏处。
5、国际大宗商品价格低位徘徊
美元是国际大宗商品的主要计价货币，如果短期内美元指数继续维持升值态势，国际大宗商品价格或将保持低位徘徊。国际大宗商品价格中的石油和食品价格会进入各国CPI篮子，国际大宗商品价格变化将会影响到多数国家的通胀和通胀预期。目前主要发达国家出现的“低增长、低通胀、低利率”，或许与国际大宗商品价格的低位波动有关。
6、世界将进入新一轮的增长周期
发生在20世纪90年代初的互联网革命曾经带动世界经济进入一个长达10年左右的增长周期。目前新一轮产业技术革命正在酝酿着新的突破，比如页岩革命、人工智能和生物制药等。一旦这些领域出现突破，将会形成新的生产方式和增长动力，推动世界经济进入危机后的新一轮增长周期。历史正在转弯处，我们面临的是一个全新的世界，对此我们应当有充分的思想准备和足够的知识储备。
以下为王宇的分享内容整理：
第一、世界经济面临下行风险。2017年和2018年世界经济平均增长率为3.7%。国际货币基金组织曾经预测，2019年世界经济平均增长率将达到3.8%。但是，今年以来国际货币基金组织连续四次下调了2019年世界经济平均增长率的预期值至3.2%。
主要原因：一是为了刺激国内经济增长，一些国家长期实施不可持续的宏观政策，非常规政策的常态化不仅造成经济隐患，而且造成风险积累。二是危机后一些国家的经济不平等和市场不公平的情况有所加剧。三是贸易保护主义抬头、贸易摩擦升级，以及由此带来的不确定因素增加。四是地缘政治事件的影响，比如英国可能硬退欧和意大利政府解散等，增加了国际金融市场的不安情绪，全球长期债券利率大幅下滑至危机后低点。
第二、全球货币政策分化。全球金融危机爆发后，为了应对危机冲击，全球货币政策快速趋同。各国中央银行相继采取了扩张或极度扩张的货币政策，通过实施各种非常规政策工具促进经济恢复。危机后，由于不同国家经济复苏情况存在差异，各国中央银行的货币政策操作方向开始分化。
关于发达国家货币政策分化。一方面美联储和英格兰银行通过持续加息实行货币政策紧缩；另一方面欧洲中央银行和日本中央银行通过不断降息实行货币政策扩张，并且在“量化宽松”政策基础上，相继推出了“负利率”政策。关于发展中国家货币政策分化。今年以来，一些发展中国家相继进入降息通道，实行货币政策扩张；一些发展中国家继续加息，保持货币紧缩态势。还有一些发展中国家降息后依然保持着较高的利率水平。
全球货币政策分化给世界经济和国际市场带来了日益严重的“溢出效应”和“回溢效应”，进一步增加了各国经济的不确定性和不稳定性。
第三、美联储还在加息通道上。2015年12月美联储打开加息窗口，站在了加息通道上。到2018年12月美联储连续9次加息，将联储联邦基金利率从0-0.25%提高至2.25%-2.5%。2019年7月底美联储宣布降息，将联邦基金利率从2.25%-2.5%下调至2%-2.25%。鲍威尔表示，美联储此次降息的主要原因有三个，即全球经济放缓、贸易政策的不确定性、通胀率低于其2%的目标值。
从已经公布经济数据看，此次美联储降息理由是不充分的。今年上半年，美国失业率3.7%，为近50年以来最好情况；美国经济增长率2.5%，为近10年以来最快增长；由于就业改善，今年上半年尤其是二季度美国消费强劲。相对较差的指标是通胀率和投资，今年上半年美国通胀率（PEC和CPI）约为1.8%，投资呈疲软态势。此外，鲍威尔关于降息的另外两条理由，即全球经济放缓和贸易政策的不确定性，目前还很难纳入美联储的货币政策框架。
从货币政策工具和目标看，此次美联储降息操作不具有连续性。利率政策是美联储的主要政策工具，物价稳定和充分就业是美联储的主要政策目标。在此前提下，如果美国出现通货膨胀，美联储可以继续加息；如果美国出现经济衰退，目前2%-2.25%的利率水平会使美联储失去货币政策操作空间。
从历史看，2000-2001年美国发生经济衰退时、2008年全球金融危机爆发时，联邦基金目标利率分别为6%和5.25%，使美联储有可能连续十多次大幅降息，引导市场预期。
因此，美联储此次降息属于防御性降息，美联储还在加息通道上，条件具备时，美联储还会继续加息至合适水平，为未来的货币政策操作释放空间。
第四、美元指数继续维持升值态势。美元指数是美元对欧元、英镑和日元等一揽子货币的比价。20世纪70年代初布雷顿森刘体系解体之后，美元指数经历了三个完整的贬值周期和两个完整的升值周期。自2012年起，美元指数进入历史上第六次强弱轮回、第三个升值周期。造成此轮美元指数持续上行的主要原因是美国经济复苏情况相对较好，美联储加息步伐相对较快。正是由于美国相对较好的基本面和相对较快的加息步伐，造成资本流动方向发生逆转，大量资本回流美国金融市场，推动美元指数持续走高。
今年年内美元指数将继续维持上升态势。结束此轮美元升值的标志应当是欧元区经济和日本经济的真正复苏，而欧元区经济和日本经济真正复苏的标志则是欧洲中央银行和日本中央银行结束“QE+零利率”政策。最近欧洲中央银行行长和日本中央银行行长都明确表示，今年年内不可能加息。
第五、国际大宗商品价格低位徘徊。美元是国际大宗商品的主要计价货币，如果短期内美元指数继续维持升值态势，国际大宗商品价格可能出现上升或者下降的波动，但从整体上看，上升空间有限。短期内国际大宗商品价格或将保持低位徘徊。
关于国际大宗商品价格走向的分析和预测具有重要宏观意义和政策意义。因为国际大宗商品价格中的国际石油价格和国际食品价格是会进入各国消费物价指数篮子的，并且占较大比重，国际大宗商品价格变化将会影响到几乎所有国家的通货膨胀和通货膨胀预期，进而影响各国宏观政策调整和宏观政策调整方向。目前整个世界的“低增长、低通胀、低利率”或许与国际大宗商品价格的低位徘徊有关。
第六、世界将进入新一轮的增长周期。这是一个中期判断。我们都知道，发生在20世纪90年代初的互联网革命，极大地改变了我们的生活方式、学习方式、工作方式甚至思维方式。互联网革命及其在各个国家的广泛普及和运用，带动了世界经济高增长、低通胀，进入一个长达10年左右的增长周期。目前新一轮产业技术革命正在酝酿着新的突破，比如页岩革命、人工智能和生物制药等。一旦这些领域出现突破，就会形成新的生产方式、商业模式和增长动力，从而推动世界经济进入危机后的新一轮增长周期。
总之，现在历史正在转弯处，我们面临的是一个全新的世界。对此我们应当有充分的思想准备和足够的知识储备。今天我的发言就是这些，谢谢大家，谢谢腾讯！
